调整营收结构，B站到达节点？

原标题：调整营收结构，B站到达节点？

图片来源：视觉中国

文丨指月

本周二盘后，哔哩哔哩（以下简称B站）发布了公司截至2018年9月30日的Q3未经审计财报。整体而言，B站Q3业绩延续了Q2的大体情形，但趋势更为明显——总营收继续维持增长步伐；游戏业务占比显著下降，，直播与增值、广告业务突飞猛进式增长；成本上升明显，净亏损率大增。

B站或许正处于一个历史性的转折时期。

Q3成绩单：亏损扩大

具体数据来看，B站Q3实现营收10.79亿，同比增长48%，净亏损达2.46亿（人民币，下同），净亏损率为22.8%，相比Q2大幅上升。分类业务营收中，游戏业务7.44亿，同比仅增长24%，环比下滑6%。直播与增值业务收入1.69亿，同比增长292%，广告业务收入1.37亿，同比增长179%，收入结构有了较大的调整效果，Q3平均月活跃用户已达到9270万。

B站的游戏业务占比从2017年80%以上到2018年持续下降，2018年Q2达到77%，在这份Q3财报中更是显著下降至约69%。从增长率可以看出，游戏业务仅增长24%的同时，直播和增值业务、广告业务增长率十分惊人，占比上升，共同作用下使得B站的收入结构有了松动的迹象。

除了《FGO》《碧蓝航线》两款常青支柱外，2018年B站又宣布了《公主连结Re:Dive》《魔法记录魔法少女小圆外传》等多部独家代理手游。B站上市之后，“披着视频、社区外皮的游戏公司”一直是外界对其收入结构的解读，游戏业务占比过高成为潜在的投资风险。

对此B站董事长陈睿在2018 Q1财报电话会议曾经预言：“在未来三到五年内，哔哩哔哩总收入的大约50%会来自于游戏，30%的收入会来自广告业务贡献，剩余20%的收入将来自直播业务。”

Q3直播与增值业务292%的增长里，很大一部分来源于付费用户。付费用户数量Q3达350万，同比增长202%，增速创下新高。据“腾讯科技”报道，在11月21日的财报会议中B站CEO陈睿表示：“从今年第三季度来看，付费会员主要是为我们的动画片和纪录片付费。对这两方面，我们接下来也会持续加强。我们对于付费会员的策略会紧紧围绕着用户属性以及平台优势内容而开展，不会盲目的去投资或去投入很宽的领域。”

从结果来看，直播和增值业务、广告业务迎来的大幅增长，逻辑上而言必然归功于内容投入的加码。除了一直持续投入的新番领域外，B站的纪录片板块内容也已经有了不俗的吸引力，和美国探索频道Discovery达成合作后上线专区，提供了海量的纪录片内容，且B站自《人生一串》到《历史那些事儿》，也一直在自制纪录片领域有着不错的口碑。

除了自制综艺《故事王》算一个拓宽边界的项目外，B站的内容扩张确实是目标明确的——新番、纪录片是类型目标，加码自制、控制成本则是发展方向。

B站此时自制内容、自制游戏未成气候，但却处于用户增长速度最快的一个时期里，亏损扩大也在预料中。财报显示B站Q3总运营支出为4.536亿元，较去年同期增长达120%，毛利率也下降不少。

从财报业绩来看，B站如今的问题主要在于，如何降低内容成本，并从单一的游戏代理模式中跳脱出来发展自研，才能在用户规模不断增长的同时改善盈利状况。

谨慎扩张：B站的发展节点

成立电竞公司、腾讯增资达成战略合作、与阿里也传出“绯闻”、收购网易漫画、自己的哔哩哔哩漫画APP已经上线……虚虚实实，B站已经将腾讯阿里网易都撩了个遍。综合此前这一系列动向，笔者认为B站Q3财报所呈现出的业务收入结构变化和付费用户的大规模增长，或许使得即将结束的2018年成为B站的一个变化节点。

10月25日与腾讯达成的战略合作影响深远，这项合作内容包括动画、漫画、游戏等ACG生态链条的上下游，如互相开发动画片库、共同参投自制ACG项目等具体举措。【同相】在当时曾撰文分析，概括来说这项合作几乎一举改善了B站的内容状况：

腾讯在国创领域布局已久，腾讯系的阅文集团、腾讯影业、企鹅影视等公司在IP、制作方面具备不俗实力，已经出品了诸如《魔道祖师》《斗破苍穹》《全职高手》《斗罗大陆》等知名IP改编动画在腾讯视频上线。

从内容库的数量或是质量考虑与腾讯的合作都是对B站的大幅增益，11月12日哔哩哔哩上线漫画APP，内容《航海王》《火影忍者》《犬夜叉》《精灵宝可梦》等在内的正版日漫以及海量国漫，其中不少作品国内版权都是归属于腾讯。

除了内容的数量和质量外，两者的合作还包括未来项目—“分摊成本、同步首播、开放优先投资权等”，这也意味着导致目前B站亏损的内容成本有望得到控制。陈睿也在电话会议上表示，“两家在动漫领域进行这么深的合作，可以丰富B站内容数量也能有效减少内容成本。”

B站正在“谨慎地扩张”自己的边界，建立起更高一层次的规模化优势。“扩张”是必然的，B站从ACG圈层用户的“小破站”已经变成月活超过9000万的大型平台，不可能再局限于此前的简单布局，游戏制作、漫画平台、电竞战队、虚拟偶像等领域的各种尝试都基于此。但“谨慎”之处也在于，B站自始至终没有轻易进入与平台文化标签不同的领域，而是把方向维持在游戏、动漫、纪录片等相关领域。

商业化至今，游戏业务独力支撑的B站其实不过是处于发展的前期积累阶段。搭配《FGO》这样与B站用户极为契合的项目，虽然成为收入的主力，但归根到底，海量的UGC加上近年发展起来的版权内容，B站仍是一个视频为主的内容社区，基于视频内容发展的业务——如广告、付费会员，都与优爱腾等视频平台有着一定的一致性。

Q3财报里，广告业务增长了179%，但从实际观感来看，B站的广告用户体验仍然优于优爱腾等视频平台，创始人徐逸曾经“新番无广告”的承诺依然大部分有效，新番的片头、暂停这些广告位置仍然空置。广告收入的增长主要源于效果广告。

（编辑：92站长网）

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